华泰证券：白酒行业或已处于本轮周期底部

2026-10-16 · 富荣证券

华泰证券 研报称，2026年中秋旺季 白酒 行业表现虽然承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置；2027年春节前行业将处于淡季的业绩真空期，在筹码结构、市场预期双低，政策和资金轮动预期渐强背景下，外部政策提振、基本面边际优化等利好的落地即可显著提振板块表现，行业或将沿第一阶段（2027年春节前）预期修复+第二阶段（2027年春

华泰证券 研报称，2026年中秋旺季 白酒 行业表现虽然承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置；2027年春节前行业将处于淡季的业绩真空期，在筹码结构、市场预期双低，政策和资金轮动预期渐强背景下，外部政策提振、基本面边际优化等利好的落地即可显著提振板块表现，行业或将沿第一阶段（2027年春节前）预期修复+第二阶段（2027年春节和中秋旺季）基本面低基数复苏的节奏展开。

华泰 | 白酒 ：或已处于本轮周期底部

2026年中秋旺季行业表现虽然承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置；2027年春节前行业将处于淡季的业绩真空期，在筹码结构、市场预期双低，政策和资金轮动预期渐强背景下，我们认为外部政策提振、基本面边际优化等利好的落地即可显著提振板块表现，行业或将沿第一阶段（27年春节前）预期修复+第二阶段（2027年春节和中秋旺季）基本面低基数复苏的节奏展开。

行业基本面或已处于底部，中秋平淡但仍有亮点

2026年行业在中秋旺季表现承压，行业整体动销水平持续下修，最终行业整体动销下滑双位数以上，2026年春节+中秋旺季“双低”（行业详细表现可参考此前报告《 白酒 ：双节表现平淡，延续分化表现》2026年10月7日）。与2025年中秋受政策影响消费场景被突然冲击所不同，2026年中秋的下滑，侧面反映出在政策扰动项被排除后，to B需求承压下行业的真实基本面情况。 综合 考虑1）行业to C需求韧性更强（百元价位产品的韧性得到验证），当前消费场景在27年继续大幅萎缩的概率较低；2）行业自2024年中秋以来旺季连续下滑（当前动销水平较23年中秋大幅下滑）；3）2027年春节及中秋旺季的低基数预期，我们认为行业基本面已经处于底部位置。且2026年中秋虽然平淡但仍有亮点，各龙头酒企在基本实现库存边际去化的同时，价盘并未出现大幅下调。

筹码结构优，市场预期低，政策预期稳步兑现有望与资金形成共振

行业或沿两阶段修复，建议积极布局板块优质龙头

综上所述，当前白酒板块1）筹码结构优，市场预期低，政策和资金轮动预期强；2）行业基本面或已处于底部位置，且2026年中秋出现库存边际去化、价盘底部趋稳的亮点，我们认为当下更应积极布局优质龙头，板块第一阶段（2027年春节前）以预期修复为主，第二阶段（2027年春节及中秋旺季）基本面低位复苏成为可能。

风险提示：散点调研数据无法反馈整体情况、竞争加剧、行业需求不达预期、 食品安全 问题等。